????提示：已实现盈亏比突破0可能预示着投资者盈利能力的恢复，并预示着新需求的建设性涌入。
STH-SOPR结构为映射不同的熊市阶段提供了强大的指南针：
利润主导体制>1????：在牛市的早期阶段，新需求强劲到足以吸收卖压，利润被大规模套取。历史上，该指标在牛市早期曾大幅突破0水平。LossDominantRegime<1????：在熊市的延长阶段，在最终投降之前，供应无法满足足够的需求。该指标通常在熊市中途崩溃并保持在0以下，但通常在投降之前，提供早期预警信号。
上述LTH-SOPR的突然高峰很可能归因于这三个旧大钱包通过转移2013年底获得的资金实现了巨额利润。下显示了其中两个将资金存入Kraken的交易，在直接发送给Kraken的5kBTC中实现了总计6348亿美元的利润。
一个有趣的观察是从6月初开始的上升趋势，并在8月中旬达到顶峰，此后下降至0.5这种模式再次证实，在救济性反弹期间，投资者获利回吐有所增加。
我们可以使用STH供应盈亏比指标来评估STH在从熊市过渡到牛市期间的行为。该指标衡量STH未使用代币的利润与损失的比率，与SOPR的想法类似，但是使用未使用的代币而不是已使用的代币。
STH-供应盈亏比>1????：在牛市期间，超过一半的短期持有者的供应保持盈利，导致该比率在1以上波动。值越高表明获利回吐的动机越大。STH-供应盈亏比<1????：在整个熊市中，该比率低于因为短期持有者供应主要处于亏损状态。较低的值表明投降的可能性更大，并且在发生强劲复苏之前发生投降的地方。
在本期中，我们将放大链上成本基础的概念，以及改变硬币的盈利能力。我们还将分析一个非常罕见的事件，最近几周发生了三笔约5kBTC鲸鱼大小的交易，年龄为7年至10年。这些代币是在2013年12月累积起来的，实现了超过63亿美元的利润。
最近的熊市反弹未能达到逃逸速度，正如众多SOPR和投资者盈利率的拒绝所表明的那样。迄今为止，需求流入已被证明不足以吸收这种卖方压力。这场战斗现在是为了捍卫2万美元区域，并指出熊市历史通常需要几个月的时间才能最终确定熊市底部。
接下来，我们可以将STH群组的每枚硬币的平均收购价格与LTH的平均收购价格进行比较，以比较财务压力水平。在整个熊市中，持续的价格贬值导致STH实现价格低于LTH实现价格。
本周比特币交易价格比2021年11月的ATH低75%，市场与2018-19熊市的最新阶段有许多相似之处。最近的熊市反弹从45万美元跌至85万美元以下，使大量短期持有者供应重新陷入未实现的亏损。
总结和结论
此类事件仅发生在熊市的后期阶段，并且表示过去155天的平均收购成本现在比平均长期持有人成本基础更有利的时期。这与投降是同义词，在周期顶部附近购买的硬币以低得多的价格出售并易手。
尽管有10个月的下跌趋势，但这个熊市还没有达到这个交叉阶段。在这种交叉之后，之前的空头需要145天到339天才能恢复。鉴于这两个实际价格轨迹的轨迹，我们可以预期到9月中旬会出现交叉。
然而，即使回撤幅度较小，这个熊市的财务损失规模也可以合理地认为是历史上最大的
跌破和恢复0水平之间的间隔是看跌情绪达到顶峰的地方，这是由于需求流动性不足。从定性的角度来看，当前的低流动性制度始于约4个月前，可以与2018-2019年熊市经历的6个月期间相比较。
在本期中，我们将使用一个框架来评估当前的市场结构，将现货价格与不同市场参与者群体的成本基础进行权衡：
本周期记录的最低STH-MVRV值低于2018年12月投降期间，这表明特别是短期持有人经历了历史上较大程度的财务痛苦。
????提示：长期持有人SOPR突破0可能预示着投资者盈利能力的恢复，以及潜在市场实力的改善。
整体市场????：衡量市场上所有投资者的现货价格与链上成本基础的比率长期持有者????：计算MVRV时仅考虑长期持有者，平均拥有超过155天的硬币，并且在统计上最不可能花费。短期持有者????：计算MVRV时仅考虑短期持有者、平均拥有小于155天的代币，并且在统计上最有可能花费。
C）投降后????：随着熊市的时间部分开始在心理上耗尽投资者，投降事件的可能性相应上升。在此洗盘之后，通常会出现一段盈利能力恢复期和SOPR上升趋势。
接下来，我们将探讨已实现盈利/亏损比率指标，该指标衡量盈利转移的硬币数量与亏损转移的硬币数量之间的比率。跟踪该指标的月度平均值使分析师能够衡量市场动能和情绪的变化，并描述流通中代币的主要特征。
我们可以识别短期持有人市场条件中的极端情况：
自8月中旬以来，总损失供应百分比跃升18%，达到41%。如下所示，短期持有者????的贡献明显高于长期持有者????。这一差异凸显了自6月初现货价格跌破实际价格以来，资本流入的上升势头。
突出显示的交易可以描述如下：
市场最近拒绝了超过25k美元的反弹，这让我们有机会观察从利润中回落到未实现亏损的代币数量。
????提示：短期持有人SOPR和/或aSOPR突破0可能预示着投资者盈利能力的恢复和潜在市场实力的改善。
即使是最坚定的投资者，比特币熊市也有能力赶走。通过LTH-SOPR可以观察到这种LTH的低盈利机制。从历史上看，大幅突破1标志着市场向看涨势头的转变。
自8月中旬以来，市场一直从盘整的高位回落，当时的最高点约为45万美元。随着上周市场触及区间低点，我们有机会观察到通过此过程从未实现利润转为未实现亏损的代币数量。这些时刻提供了关于硬币积累程度的宝贵见解，以及在既定整合范围内的成本基础集中度。
????提示：短期持有人供应盈亏比突破0可能预示着投资者盈利能力的恢复，以及潜在市场实力的改善。
核心概念：价格从盘整区间的高点或低点大幅波动可能具有异常丰富的分析价值。这些事件突出了在持有未实现利润和未实现亏损之间交换的代币数量。诸如利润供应百分比之类的指标可用于衡量在该集中价格范围内易手的代币数量。
老鲸鱼复活了
解码这些事件需要通过详细的区块链数据科学进行详细调查。在下一节中，我们将详细分析与最近在2013年12月收购的三个UTXO的支出相关的分析，当时比特币价格为543美元。
当前的熊市已经在这种情况下度过了56天，尽管在实现价格和长期持有人变量上方短暂反弹。与之前熊市中低于实际价格约190天的典型持续时间相比，56天仍然是一个相对较短的时间段。
熊市波动
A)ATH后阶段????：ATH泡沫破裂后的重大损失表现为突然跌至1以下水平，通常随后是动荡的市场体系。
自2021年11月ATH以来，比特币目前已处于持续的市场下跌趋势中10个月。本周，比特币现货价格触及18,649美元的水平，创下本地第二低低点，从周期顶部回落75%。与之前的熊市周期底部相比，从百分比回撤的角度来看，2022年的收缩并没有那么显着。2015年、2018年和2020年的低点达到了超过77%以上的ATH回撤。
与2018-19熊市中11个月的低盈利相比????，当前市场的LTH-SOPR交易低于1仅4个月。有时，我们可以观察到LTH-SOPR的突然飙升????。这些突然的飙升通常归因于大量旧币的转移，从而实现了历史上的巨额利润。
2022年6月的抛售与C阶段有许多相似之处，最近24,000美元的拒绝表明对STH-SOPR=0的重新测试令人信服，表明投资者以成本为基础卖出。像这样的底部拒绝是典型的熊市形成模式。
从历史上看，触底的形成恰逢现货价格低于上述所有三个成本基础。这表明了一个时间点，所有群组总体上都持有未实现的损失????。
B)熊市反弹????：随着熊市的推进，脆弱的均衡形成为需求疲软的副产品，而新的供应随着持有者寻求退出流动性而形成。这一阶段将迎来无数熊市反弹，在不同的盈亏水平上达到顶峰，但最终都未能维持更高的突破。
到目前为止所描绘的片突出了短期持有人行为在近期价格走势中的重要作用。作为感兴趣的关键群体，对STH支出的评估对于确定有弹性的底部形态至关重要。检查短期持有人盈利能力的核心工具是短期持有人SOPR，表示已用硬币的平均利润倍数。
换句话说，STH代币在24,000美元到18,500美元之间的高度集中表明最近有3%的代币供应进行了交易，这表明在这个价格范围内投降和同等的需求流入。它还凸显了一个风险，即大量投资者代币低于15k美元，而18%的供应量的成本基础在15万美元到45万美元之间。
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